中金公司：未来5至10年，中国股市总市值可能有翻倍的空间

7月6日，中金公司发布最新报告指出，中国资本市场正在经历新的大发展阶段，估计未来5至10年，中国证券化率将从当前的60%左右，提升至不同国际市场分布的中位数100%附近。同时，中国股市总市值相比当前，可能有翻倍的空间。

报告表示，目前中国资本市场的发展，正受供需双侧因素的驱动。首先，从基本面上看，中国的消费升级及产业升级趋势仍在深化，这将支持新经济板块继续大扩容。其次，国内资本市场的不断改革与开放，特别是注册制改革、对外开放等举措，正在全方位改善股市生态，促进优胜劣汰、上量提质。再次，虽然估值重估需要多方面因素配合，但市场整体估值进一步压缩空间较小，未来股市及股指整体表现可能与盈利更加接近。

报告进一步指出，当前时点，中国资本市场正在经历新的大发展阶段，叠加A股成交量均衡水平大幅上升、居民家庭资产配置拐点若隐若现、中国增长周期预期的逐步改善等因素，将带动沉迷较长时间的“老经济”板块开始活跃。

具体来看，成交量方面，近期A股成交量再次达到1.1万亿元左右，市场较多人认为这是“天量”，但根据我们的测算估计，随着A股自由流通市值的持续增长，按照同等换手率水平估算的成交量，可能已经大幅高于几年前。市场目前相对历史成交水平较高的成交量，持续时间可能要比预期的更长。

居民家庭资产配置方面，今年以来，受股市赚钱效应及资金收益率整体低位等因素影响，公募基金股票类产品发行规模大增，目前依然较为活跃，这一情况的背后，与居民资产配置行为的中长期拐点有关。因此，看好受益于资本市场发展的龙头券商、交易所、财富管理及投资管理人的中长线前景。

中国增长周期预期方面，今年以来，中国进一步加大改革与开放举措来应对，要素市场改革推进新型城镇化，促进“国内国际双循环”，这些举措在释放内需潜力方面有望取得积极效果。同时，当前中国复工复产继续深化，景气周期不断恢复。拉长时间线来看，本来在2019年年底有见底迹象的经济景气周期，受疫情冲击在上半年进一步探底，目前可能会继续恢复并持续至2021年。而且从周期性角度看，中国政策工具相比外围也保留有较大缓冲空间。

中金公司表示，总体看，“老经济”板块中券商的投资机会值得重点关注。从估值上看，券商板块在近期的大涨后估值已经有所抬升，但无论是绝对估值还是相对估值，相比历史区间并不极端，同时下半年景气程度继续改善值得期待。因此，未来券商可能会继续领涨“老经济”板块，推荐投资者继续关注。

截至7月6日收盘，上证综指涨5.71%，报3332.88点；深证成指涨4.09%，报12941.72点；创业板指涨2.72%，报2529.49点。其中，券商股涨幅明显。

申万一级行业分类下，非银金融板块大涨8.95%。同时，Wind券商指数暴涨9.64%，至11695.08点的年内最高位。7月6日，券商指数的46只成分股，近20只个股涨停，涨幅超过9%的个股达34只，涨幅超过8%的个股有42只，成分股涨幅均超7%。